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白酒行业TOP10穿越牛熊涨势如虹 洞悉优秀酒企后市投资秘诀

时间:20-09-07 07:54    来源:东方财富网

原标题:白酒行业TOP10穿越牛熊涨势如虹 洞悉优秀酒企后市投资秘诀


一场疫情席卷全行业,白酒股尤其是高端白酒品类再次展示出强大的抗风险性,不仅在消费端所向披靡,在资本市场同样势如破竹。

4月1日至9月2日,白酒板块累计涨幅(流通市值加权平均)达80%,在申万行业227个四级板块中,排名前五位,远超同期沪指涨幅(27%)。

推动这轮涨幅的是基本面吗?《投资者网》研究发现,券商一致预期今年是酒企“小年”,净利润增幅都为近几年新低。白酒股价上涨,真正的底气源于酒价上涨预期,进一步追根溯源,来自高端白酒的品牌力强化。

《投资者网》“2020年酒企十强”,以2020年中报、二级市场表现为样本,从资产规模、盈利能力、累计涨幅、市场估值等方面,还原绩优酒企战绩,从而寻找出白酒行业未来发展路径,以及最具投资价值的个股。

涨幅最高TOP10:酒价与股指“齐飞”

在今年一季度走出小幅度下跌后,白酒指数自3月末开始强势反弹,从30009元扶摇直上,屡创新高, 8月末涨至61000元,涨幅翻倍。

时间拉长至2004年白酒指数诞生之时,该板块在二级行业中涨幅第一,15年时间涨幅达45倍,年化涨幅30%,涨幅在全球消费品投资市场罕见。

受益于板块持续走强,贵州茅台在6月总市值超越工商银行,正式成为A股股价和市值的双料股王。截至9日2日收盘,贵州茅台总市值高达2.3万亿元。与茅台同样跻身A股总市值前十的还有另一个巨无霸——五粮液,市值高达9300亿元。

放眼白酒板块,今年涨幅第一的牛股有些出人意料,竟为经历“甜蜜素”风波的酒鬼酒。4月1日至9月2日,该股涨幅高达210.5%;累计涨幅超100%的还有山西汾酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖。

而在高端白酒板块,五粮液市值涨幅以累计超107%名列前茅,远超贵州茅台的63%。

白酒股价上涨真正的底气源于酒价上涨预期。东北证券指出,随着餐饮终端等白酒消费场景的快速恢复,名优酒企去库存化至合理水平,酒企具备按计划提价的基础,提价亦有利于增强渠道信心。

据佳酿网调研报告,茅台批发价格环比端午期间上行,目前2450-2480元;普五(52度五粮液)批价明显上行至940-960元,后续批价有望进一步抬升,下一个春节前存在迈向千元的可能;泸州老窖批价830元左右,基本达到历史最高水平。

涨幅榜。jpg  投资价值TOP10:行业分化加剧

白酒板块暴涨是估值回归,还是最后的狂欢?经历了一轮高歌猛进之后,还有哪些个股有投资价值?

《投资者网》梳理发现,“坚定白酒是最好赛道、看好白酒中秋旺季表现、市场份额继续向龙头酒企聚集”成为近期食品饮料研报的关键词。

浙商证券、太平洋证券等机构认为:“中秋旺季是仅次于春节的传统白酒消费旺季,加之上半年延迟消费有一部分回补,中秋动销投资行情乐观;展望2021年,白酒由于春节较晚且基数低将是增速优势板块;酒企拥有的较强定价能力,白酒板块盈利能力强,预计业绩仍将是下半年股价的主要推动力量。以贵州茅台、五粮液、洋河股份为首的白酒标的,仍为外资未来配置的重要方向。”

“考虑到白酒行业下半年中秋国庆表现或将超预期,应关注近期回调带来的配置机会;考虑到估值处于动态变化中,短期来看,未来三年利润有望翻番叠加估值低于约45倍的五粮液、今世缘、洋河股份均为有望取得超额收益标的。”

投资回报方面,贵州茅台仍是当之无愧的龙头,其以18元的每股收益名列前茅(据2020年中报)。洋河股份、五粮液、泸州老窖紧随其后,每股收益为3.6元、2.8元、2.2元。

净资产收益率方面,贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液拔得头筹,分别为16.5%、16.2%、14.75%、14.4%。

盈利水平同样遵循“茅五洋泸”占半边天的规律,贵州茅台销售净利率达到54.4%,泸州老窖、洋河股份、五粮液分别为42%、40%、37%。

从毛利率水平来看,仅有贵州茅台、水井坊、泸州老窖、酒鬼酒四家公司超过80%,五粮液和洋河股份的毛利率在74%左右。

白酒行业集中化愈演愈烈的当下,业内判断头部酒企未来将占领80%的市场份额,接下来可能会掀起并购潮。对于酒企而言,能否顺利高端化,几乎意味着生存。

为此,有酒企大幅减少中低端产品,并加大营销投入,试图弥补其高端基因的不足。这也造成部分公司毛利率与净利率出入较大,如水井坊与酒鬼酒,两项指标分别相差54.5个百分点、69个百分点。

上述两家公司的销售费用率分别为36.6%、24.4%,同期“茅五洋”三巨头的销售费用率为2.5%、10.3%、8.8%,相形见绌。

投资价值。jpg  中报业绩TOP10:仅三成酒企上涨

白酒板块不仅二级市场亮眼,业绩增速也长期跑赢市场,过去十年中,仅在2013年和2014年由于塑化剂事件影响出现短暂下滑。

不过在今年,行业整体发展面临着较大的压力。券商一致预期今年是酒企“小年”,净利润增幅都为近几年新低。

8月19日,里斯咨询在《2020中国烈酒市场分析报告》中表示,高端白酒受疫情影响最小,预计2020年高档白酒营收可实现10%以上的增速;中低端白酒受疫情影响冲击较大。

2020年上半年,19家白酒上市公司总营收为1350.9亿元,同比增长1.85%,归母净利润总额为489亿元,同比增长7.42%。

业内分析,高端白酒业绩增长本质上驱动于高端商务赠礼及宴请需求。随着经济的发展,我国高收入群体规模逐步壮大,对应的社交需求随之增长。而酒企需跨越一个极高的壁垒——品牌。

数据统计,白酒行业19家上市公司中,有14家今年中报出现不同程度的下滑,只有贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、*ST皇台5家公司,在今年上半年实现了营收、净利润的双增。

具体来看,归母净利润排名前五的企业,分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒,分别为226.02亿元,108.55亿元,54.01亿元,32.2亿元,16.05亿元。

其中,五粮液业绩增速领先行业,营收与归母净利润增速分别达到13.3%、16.3%。

水井坊同样赚足了资本市场眼球,作为首个发布中报的酒企,该公司同比下滑五成、七成的营收与归母净利润,令市场一时哗然。

尽管公司表示,这是为了给经销商去库存、主动而为之的结果,但依然引来无数质疑。如瑞银证券指出,经销商调研显示水井坊渠道库存仍超过3个月,市场销售仅恢复至去年同期不到八成的水平。

中报业绩。jpg  机构持股TOP10:龙头被重点关注

机构持股方面,“强者恒强”仍然是不变的定律。

数据统计,截至2020年上半年末,基金、券商等机构合计持有在白酒板块113.8亿股,其中“茅五洋泸”被持股数达到61亿股,占比过半。

具体而言,五粮液位列榜首,机构持股数达到30亿股,泸州老窖为10.8亿股,洋河股份与贵州茅台以10.1亿股并列第三。

同时,五粮液还是估值提升最快的酒企,其滚动市盈率从4月1的27倍上涨至9月2日的49倍;贵州茅台次之,估值从33倍上涨至52倍。

目前在高端酒板块,洋河股份估值最低。截至9月2日,该股报收138元/股,滚动市盈率仅28.7倍,处于估值低位,同期白酒行业中位数为43倍。也就是说,公司后市还有较大的增长空间。

不少研究机构也认为,洋河股份股价被低估,如华泰证券(601688)对公司做出183.6元/股的目标价预测,认为洋河作为次高端龙头,坐享次高端扩容红利,目前组织变革、渠道调整持续落地,完善内部激励机制,看好公司 2020年实现营收保平目标,2021 年重回增长通道。

但这并不意味着,市盈率较高的公司投资价值小。

太平洋证券研究院院长黄付生表示:“白酒板块目前的估值比较高,但是板块内优质公司的业绩增长是可以消化这些估值,因此白酒的分化会很明显,其中高端龙头公司与区域性龙头公司有很强的成长性。”

成长潜力方面,五粮液、泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等10只个股近30日均受到机构两次及以上给予“买入”或“增持”等看好评级,后市表现值得密切跟踪。

机构持股。jpg  数据统计,舍得酒业近5年净利润增长率达到7025.44%,在白酒板块位列榜首;经营活动现金净流量5年增长率达到453%。未来两年营收、净利润复合增长率也位居前列。

(文章来源:投资者网)