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沪指拉锯3300点 券商股“憋大招”

时间:20-09-16 18:37    来源:新浪

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沪指拉锯3300点,券商股“憋大招”,行情蓄势待发,龙头身价倍增

来源:证券市场红周刊

原创 红刊社 

9月16日,上证指数在逐步抬升的过程中出现了短暂的调整,指数微跌0.36%;而创业板指数的下挫幅度较大,盘中跌幅为1.55%。券商板块在连续3个交易日止跌企稳后,早盘出现了异动,证券板块一度出现了快速拉升,第一创业涨5%,招商证券等其他几家券商跟涨;但板块午后也随大盘出现了小幅调整,Wind券商指数全天下跌了0.36%。

当牛市初期时,证券板块往往能够快速爆发,短期迅速积累比较大的涨幅;7月初,板块在中信证券和中信建投证券间或出现的合并传闻中迅速走强,特别是7月3日和6日两个交易日,证券ETF涨停,6日单日成交额创出82.52亿元的历史新高,一时之间蔚为壮观。此后券商板块经历了一段时间的震荡整理,目前板块已经积累了足够的动能,行情再次启动箭在弦上。

当然,券商板块的底气来源于牛市对上市公司业绩的良好反哺。除去中报的不俗成绩外,截至8月底今年A股两市日均成交额8759亿元,较去年同期提高超过60%,证券公司经纪业务收入同比增22.45%;年初至今结构性行情比较明显,证券公司自营和资管业务表现不错,同比分别增19.13%和21.67%;另外两融新规取消最低维持担保比例,今年两融余额持续走高,信用业务收入同比增18.26%;而创业板注册制下新股密集发行,疫情导致企业流动资金紧张推动债券发行规模增加,投行业务收入也大增22.11%。

全年行业净利有望超1700亿

券商板块调整或暂告一段落

Wind数据显示,申万券商板块当前的动态市盈率为28.83倍,而7月份板块快速拉升时的估值一度达到38.69倍。横向比较来看,在全部104个申万三级行业中,券商板块的估值也比较低,仅排在了第64位。

“券商板块当前已经企稳,主要呈现窄幅震荡状态;预测该板块接下来的走势,若无突发黑天鹅事件的侵袭困扰,券商板块整体向下的空间不大。”成恩资本董事长王璇对《红周刊》记者表示。

在稍早前披露落幕的上市公司中报中,券商板块也取得了亮眼业绩,从而为股价整体走牛提供了强有力的保障。据统计,今年上半年证券公司合计实现营业收入2134.04亿元,同比增长了19.26%;净利润831.47亿元,同比增长24.73%。特别值得一提的是,某互联网券商上半年收获了18.09亿元的净利润,实现了翻倍增长。在创业板注册制大行其道的前提下,各方人士对于上市券商的业绩抱有较大的期待。

按照惯例,本月10日是券商披露上月营收数据的时间,但是直到9月16日收盘,券商8月营收数据还没有对外披露。同时坊间亦有未经证实的消息称,券商上周接到了相关通知,暂缓8月营收数据的披露。

接受《红周刊》记者采访时,王璇指出:“券商基本面发生根本性变化是本轮板块上攻的根本原因。上半年因疫情影响,全球流动性泛滥,国内货币政策偏宽松,流入市场资金同比大幅增长,证券行业迎来业绩爆发期,行业整体净利润同比增长近25%;从下半年看,一方面由于疫情管控得当,经济恢复正常,货币政策收紧预期上升,对市场资金流动性形成压制,券商业绩增速或低于上半年;另一方面,由于注册制、新三板等制度革新深化,券商业务多元化渠道增多,未来新兴业务增量空间打开,为其提供支撑。”

而中信建投证券非银金融首席分析师赵然则在研报中指出:“短期来看,资本市场改革将对券商板块行情提供支撑,而货币政策、海外因素将持续对券商板块行情产生扰动。长期来看,券商板块行情向上的逻辑依然成立。我们预计在中性假设下,2020年证券业实现营业收入4498亿元,同比+25%;实现净利润1709亿元,同比+39%。”

“牛市、金改、机构配置预期差”

合力助推板块上攻

《红周刊》荣誉顾问林园在8月27日接受采访时指出:“牛市的到来也伴随着券商板块的爆发,因此具有行业代表性的券商龙头股也将迎来确定性收益。”

牛市,也同样是分析师看多券商板块上涨的主要逻辑之一。海通证券首席策略分析师荀玉根(金麒麟分析师)就在研报中提到:“券商股超额收益来源于牛市,且牛市第二阶段的超额收益会更加明显。”

“本轮牛市从2019年初启动,目前已处在牛市3浪主升浪中,受益于成交量放大,20Q2(2020年第二季度)券商归母净利润累计同比增速高达26%。历史上一轮牛熊周期持续5-6年,展望未来,我们预计本轮牛市将持续至后年。”荀玉根表示。

“假设根据证券化率测算2022年牛市顶部股市的市值为150万亿元,成交额相比2015年也将对应放大。考虑到2015年牛市中杠杆资金的比例较大,我们保守估计未来日成交额有望在3万亿以上,相比当前1万亿左右的日成交额,未来市场热度还有望大幅提升,券商明后年利润还有很大的增长空间。”他进一步分析。

附图:券商业绩增速与股市成交金额的关系

数据来源:Wind,海通证券研究所

此外,根据荀玉根的观点,金改和机构增持券商股的预期也将为券商板块的行情“推波助澜”。2019年11月证监会列举了六项打造航母级证券公司的政策措施,鼓励市场化并购重组,进一步丰富证券公司服务功能。未来各项政策将有望逐步落地,股权融资将类似1980年代美国得到快速发展,券商也将走向专业化、多元化、规模化发展。

海通证券数据显示,从主动偏股型基金(普通股票型、偏股型混合型、灵活配置型)2020年Q2季报披露的重仓股情况看,当前机构对券商配置力度依旧很低。2020年Q2基金重仓股中券商股持有市值占比为0.49%。过去三轮牛市中,基金配置券商比例的高点分别为2007年Q1的7.5%、2009年Q1的5.8%和2014年Q3的3.2%,目前券商的配置比例非常低。券商板块被配置的预期差还比较大,目前公募基金募集火热,大笔热钱进入市场,而在热门行业估值相对较高的情况下,券商板块很有可能会成为接下来基金配置的重点之一。

注册制下承销业务最具看点

马太效应下头部券商优势凸显

综合《红周刊》记者的采访来看,就券商板块而言,板块内头部券商的投资价值被职业投资人一致看好。从中期业绩来看,中信证券、中信建投证券、华泰证券(601688)等规模排名前十的公司的营收总和达901.55亿元,占所有上市券商营收总和的42.25%;对应的净利润为415.49亿元,占净利润总规模的比例已经达到49.97%。

根据国泰君安证券的观点,随着科创板的常态化发行,注册制下发行审核速度全面提升,全市场IPO承销规模同比翻倍,承销规模合计1392.7亿元,同比增长130.5%。股债承销规模均继续保持稳健增长,推动上市券商投行业收入向上改善。

目前,市场上出现了注册制询价“抱团低价”的情形,这对券商的承销提出了更高的要求。对此,王璇表示:“现有询价定价机制尚不完善,对‘高价’采取剔除10%,而对‘低价’则没有限制,导致定价普遍低于行业平均估值。询价持续走低对小型券商发行承销业务将形成较大压力,对业务规模体量较大的头部券商相对影响较小,行业格局分化将进一步深化。”

“证券承销业务主要受益于注册制、新三板等证券制度改革,前8个月券商承销保荐收入同比增长超过130%,IPO常态化成为本轮市场改革的重要现象,头部券商受益明显,前十大券商承销保荐业务占比超2/3,前三家超1/3,目前注册制仅在创业板实施带来的业务增量已经翻倍,未来全面实施增量空间可期。”王璇进一步说明。

而从承销规模来看,头部券商的IPO承销规模依旧稳居行业前列。其中中信建投IPO承销规模遥遥领先,合计407.7亿,同比大增740.2%,而中金公司、中信证券分别承销156.7亿和104.9亿位列行业第2位和第3位。不仅如此,上述3家公司的承销储备量也十分丰富,分别有50家、29家和79家。

附图:头部券商IPO项目储备

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

(文中提及个股仅为举例分析,非投资建议。)

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