移动版

证券行业2017年三季报前瞻:三季报预减10%,短期仍有反弹空间

发布时间:2017-10-10    研究机构:华创证券

1.指数稳中有升,市场活跃度持续性复苏

9月沪深300指数收于3837点,环比上升0.38%,较年初累计涨幅15.90%。其中券商指数9月收于8618点,环比下降1.80%,较年初累计涨幅4.51%,跑输大盘11个百分点。券商板块与大盘仍存在较大分化,在央行定向降准、国庆节后流动性改善的背景下,叠加A股交投活跃度继续修复,券商基本面向好,板块仍有上涨动力和空间。

9月日均交易额5450亿元,环比上升6.8%,同比上升33%。月日均交易额已连续四月增长,利好经纪业务增长。而年中以来利率在区间内平稳波动,券商自营同样向好。9月29日两融余额9695亿元,维持环比和同比稳健增长,市场风险偏好改善,资本中介业务依旧是券商业绩的一大增长动力。再融资和债承金额9月出现回落,但IPO发行规模仍保持良性扩张,判断券商投行业务收入录得一定增长。

2.券商当前估值位于近年中部,具备短期反弹的可能性

在券商四季度策略报告中,我们讨论过券商估值与ROE的对应关系,并对券商ROE进行拆解。券商杠杆水平业已筑底,利润率在创新模式驱动下有提升预期,资本周转率或能伴随固有业务边际放量而有所提升。因此证券行业虽缺乏基本面提升的大逻辑,但边际改善势头不容忽视,在事件性市场因素的驱动下仍能有一定表现。证券行业目前平均PB在2倍左右,大券商的PB在1.5-1.8倍之间,位于历史中枢,具备向上弹性。3.投资建议:

主要业务指标边际向好,叠加季末效应,9月经营数据值得期待,判断较上月环比有15%及以上的净利增长。我们预计券商Q3经营数据较Q2环比有所提振,幅度在10%。上市券商三季报预计同比降幅约10%,较中报降幅进一步放宽约2个百分点。全年来看,2017年券商经营情况与去年持平或小幅下滑。

我们认为券商板块持续性上涨仍缺乏基本面支撑,但随着流动性改善、风险偏好修复,尤其国庆中秋期间,港股金融板块大涨,有望带动券商A股启动反弹,不过需警惕十九大之后回调的风险。推荐标的以成熟型大券商为主,原因在于其一是具备资本金门槛,二是业务成熟度高,兼备抗风险及创新能力。重点推荐华泰证券(601688)、广发证券、国泰君安、招商证券,弹性标的建议关注国元和东吴。

风险提示:市场边际修复不及预期,政策及流动性风险

申请时请注明股票名称