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华泰证券(601688):自营仍贡献最大业绩弹性、投行业务改善明显

发布时间:2019-10-31    研究机构:华金证券

投资要点

事件:公司前三季度营收177.50 亿元、同比+41.78%,归母净利润64.41 亿元、同比+43.77%;Q3 营收66.43 亿元、同比+54.38%、环比+36.72%,归母净利润23.84 亿元、同比+80.47%、环比+86.62%。加权平均ROE5.83%、同比+95bp。

公司前三季度业绩在Q3 提振下进一步提升, 经纪/投行/资管/投资同比+22%/-4%/+19%/+98%,其中Q3 投行业务同比+33%(H1-25%)、投资业务同比+116%(H1+86%)。投资业务在资本市场回暖下占营收比提升至46%。

自营仍是业绩弹性最大贡献者:受益于资本市场景气度提升,交投活跃度增强下公司经纪业务同比+22%(Q3+25%),占营收比18%。前三季度万得全A+24.57%,公司自营收入在市场回暖下同比+104%,对联营企业投资收益同比+81%。自营与股权双轮驱动公司投资收益增厚公司业绩。

Q3 投行业务改善明显提振业绩:公司前三季度IPO 与再融资表现疲弱、但债券承销依旧强劲(承销额同比+40.52%),Q3 投行业务同比+33%,拉动前三季度投行业务缩窄至-4%。鉴于公司丰富的项目储备以及精细化的投行运作,我们认为暂时承压无需过忧。此外得益于公司优秀的主动管理能力,资管收入延续上半年增长态势、同比+19%。公司信用业务则进一步下滑44%至占营收比9%,我们判断系公司主动调控股票质押式回购业务。

投资建议:公司经营稳中向好,国际化稳步推进,职业经理人改革激发企业活力。

在资本市场改革持续深化推进,政策工具不断运用下,我们坚定看好公司受益于改革红利下的中长期成长前景。目前公司P/B 回落至1.5x 以下,维持增持-A 建议。

风险提示:市场景气下行、监管变化、行业竞争加剧、信用业务坏账率超预期等。

申请时请注明股票名称