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华泰证券(601688)2019年三季报点评:投资驱动 业绩略超预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:东吴证券

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入177.5 亿元,同比增长41.8%;归母净利润64.4 亿元,同比增长43.8%,对应EPS 为0.75 元/股;归母净资产1199 亿元,对应BVPS 为13.21 元/股。

投资要点

自营投资驱动公司2019 年前三季度业绩同比+43.8%,略超预期。2019Q1~3公司实现归母净利润同比+43.8%至64.4 亿元,主要系2019 以来市场回暖,自营投资业务收入实现同比+104.2%至59.5 亿元,对业绩提振明显。公司实现投资收益同比+179.5%至59.2 亿元(其中对联营及合营企业的投资收益同比+81.3%至21.5 亿元),公允价值变动损益同比+9.9%至21.8 亿元,公司积极挖掘多样化策略手段,灵活运用金融工具和衍生品进行风险分散,平滑投资收益。此外,公司高度重视大数据及人工智能等先进技术的研究应用,着力发展数据交易业务,推动交易和盈利的规模化,未来有望通过科技赋能实现业绩稳健增长。

财富管理领跑同业,投行业务显著改善,资管提升主动管理能力逆势增长。 1)受行业佣金率下滑影响,19Q1~3 实现经纪业务收入同比+21.9%至32.2亿元(市场交易额同比+34.0%),经纪业务市占率始终领跑同业。2)公司19Q1~3 实现投行业务收入同比-4.4%至12.0 亿元,较上半年(-25.2%)显著改善,系Q3 新增IPO 承销规模40 亿(H1 为4 亿元,Q1~3IPO 承销规模同比-68%)、19Q1~3 债承规模同比+84%。3)股票质押规模继续压缩控制风险,截至2019 年9 月末买入返售金融资产规模较2018 年末下滑59.4%至177 亿元,信用减值损失同比+159.4%至5.9 亿元,充分计提减值准备,保持着较高的履约保障比例(19H1 为267%)。4)监管趋严背景下,资管业务持续提升主动投资管理能力和产品创设能力,19Q1~3 实现资管业务收入同比+18.8%至21.9 亿元,未来公司有望继续强化行业领先地位。

资本实力增强,GDR 助力国际化发展延伸影响力。1)公司于2018 年非公开发行股票募集资金净额141 亿元,将全部用于补充公司资本金和营运资金,尤其是自营及信用业务。2)2016 年公司收购AssetMark(于2019 您7月在美国纽交所成功上市),为财富管理转型对接全球资源提供了强大平台,国际化发展布局迈出关键一步。3)2019 年6 月公司GDR 在伦交所成功上市,募集资金净额16.5 亿美元,其中60%的资金将用于国际业务发展,拟将华泰金控(香港)的注册资本由88 亿港元增加至不超过108 亿港元,进一步加强跨境联动。GDR 兑回造成公司股价短期扰动,但从长期角度看,发行GDR 将助力公司加快国际化布局和增强国际竞争实力。

盈利预测与投资评级:公司2019 前三季度业绩略超预期,系市场行情回暖致自营投资增长驱动。公司财富管理转型推进迅速,国际业务稳步扩张,看好其长期发展前景。预计2019、2020 年归母净利润分别为84.8 亿元、112.1亿元,A 股目前估值约1.3 倍2019PB,维持“买入”评级。

风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。

申请时请注明股票名称