移动版

华泰证券(601688):客户基础优势扎实 剑指行业领先者

发布时间:2019-10-23    研究机构:招商证券

2019 年,华泰证券(601688)市场化与国际化切实落地:成功发行GDR,募资16.9 亿美元;子公司AssetMark 在纽交所上市。扎实的客户基础之上,财富管理转型多点开花,公司股基交易市占率稳居行业第一,资管业务逆势增长。公司总体行业地位稳固,剑指行业领先者。

市场化与国际化战略切实落地。1)今年6 月公司在伦交所成功发行GDR,募集资金总额达16.9 亿美元,创造英国乃至欧洲资本市场的多项融资记录,进一步提升公司资本实力与国际影响力。2)正式启动职业经理人制度改革,深入推进市场化发展步伐,有效激发公司经营活力。3)今年7 月,AssetMark在美国纽交所成功上市。此次上市,一方面强化了公司在美业务的影响力;另一方面,当前assetmark 市值19.66 亿美元,较2016 年华泰收购时作价7.79 亿美元增值明显。

公司资本实力不断增强,各项业务竞争力稳步提升。通道业务方面,上半年公司股基交易市占率7.63%,连续五年继续保持行业第一。资管业务维持良好发展态势,上半年实现收入14.0 亿元,同比增长25%,实现逆势大增,主动管理转型见效。资金业务方面,积极多样化布局投资策略,信用业务有保有压。对于自营业务,公司一方面积极推进权益类业务向交易转型;另一方面,固收业务综合运用多种交易策略,实现投资业绩稳健增长。信用业务方面,两融业务市占率排名第二,客户基础优势突出;股票质押业务风控稳健,规模继续压降。

投资建议:维持强烈推荐-A。我们对于后市展望稳中向好,公司行业地位稳固、综合实力稳步提升。看好公司后续发展,基于:(1)行业发展趋势(资本市场改革);(2)公司优秀客户基础;(3)国企混改进一步优化机制;(4)以及相对较高的业绩弹性。预计公司19/20/21 年净利润分别为82 亿/93亿/104 亿,同比+62%/+14%/+12%。我们给予公司1.9 倍19 年PB 估值,目标价24.22 元,空间+41%。

风险提示:权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。

申请时请注明股票名称