华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688)公司定期报告点评:资本金增厚提振业绩 数字化转型提升经营效率

时间:20-03-31 00:00    来源:天风证券

投资要点:华泰证券(601688)2019 年归母净利润90 亿元,同比+79%,期末归母净资产1225 亿元,较上年底+19%,ROE 为7.94%,较18 年增加2.62 个百分点,EPS1.04 元,归母每股净资产13.5 元。其中, Q4 归属净利润26 亿,环比+7%,同比+363%。业务收入结构:2019 年,经纪、投行、资管、利息、自营五大业务收入分别是41 亿元、19 亿元、28 亿元、21 亿元、92 亿元,同比+21.3%、-0.1%、+12.1%、-29.6%、+182.5%,收入占比分别是16.5%、7.8%、11.1%、8.5%和36.9%,投资业务收入占比大幅提升16.8 个百分点。

资产配置方面,资本金大幅增厚,投资类资产配置大幅提升。期末,总资产5622 亿元,较年初增加53%,受益于GDR 成功发行,股东权益大幅提升20%至1257 亿元。交易性金融资产2528 亿元,较18 年底增加107%,占总资产的比例为45%,较18 年大幅提升12 个百分点。受益于融资规模提升,融出资金余额大幅提升49%至690 亿元。期末杠杆率为3.81 倍,较18 年提升0.85 倍,投资业务和资本中介业务是驱动杠杆率提升的主因。

财富管理:全面推进数字化转型,核心数据市场第一。华泰的股基交易量市场排名第一,市场份额为7.6%,较18 年底增加0.2 个百分点。两融余额671 亿元,较18 年底增加54%,市占率6.59%,行业第一。股票质押业务规模378 亿元(表内仅为53 亿元),较18 年底下降30%。公司全年计提信用减值损失7.2 亿元,较18 年减少17%,主要是坏账准则减少。

机构服务:投资交易贡献业绩弹性,投行股权融资业务表现强劲。机构服务业务营收58 亿元,同比+376%。场外衍生品新增交易量、场内期权做市交易量、收益凭证新增规模均跻身行业前列,债券交割量排名跃升至行业第二。全年股权承销规模1321 亿元,行业第三;债券承销3356 亿元,同比+64%,实现规模与行业排名双提升;并购重组业务金额及数量行业均第一,核准交易14 家,交易金额1281 亿元,同比+16%。

投资管理:资管的主动管理规模及收入双提升。2019 年,私募资产管理月均规模5880 亿元,行业排名第三,私募主动管理资产月均规模人民币2,522亿元,同比+11%。ABS 全年累计发行909 亿元,同比+42%,行业第二。 国际业务未来将成为业绩增长新引擎。华泰的国际业务营收26.7 亿元,同比+31.1%,归因于Asset Mark 以及华泰金控(香港)的业绩提升。

投资建议:雄厚的资本金为公司多元化发展拓宽空间,财富管理与机构业务双轮驱动,数字化发力推动经营效率提升。此外,公司拟通过集中竞价交易方式回购4538 至9077 万股,回购价格不超过28.81 元,回购的资金总额不超过26.15 亿元,用于实施限制性股票股权激励计划。基于市场环境发生变化,我们下调公司自营投资收益率的假设,将公司2020/2021 的业绩由101/117 亿元调整为98 亿元和111 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:市场波动风险、政策不及预期、国际化进展不及预期