华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688)/HTSC(06886.HK):调架构促激励 继续担当行业的赶超者

时间:20-03-31 00:00    来源:广发证券

核心观点:

业绩大增,主因投资业务。公司发布2019 年报,实现归母净利润90.02亿元,同比+78.86%;加权ROE7.94%,同比增加2.62 个百分点。主因是公司实现投资及公允价值变动收益合计119.06 亿元,大幅增长182.88%。

战略定位清晰,优势业务地位稳固,多业务齐头并进。(1)财富管理坚定战略转型方向。公司经纪业务净收入41.08 亿元,同比+21.32%,先发布局互联网战略,为转型财富管理打下基础;实现利息净收入21.22 亿元,同比-29.64%。(2)机构业务打造全能型投行。公司实现投资银行业务净收入19.49 亿元,同比-0.07%。以并购重组业务构建核心竞争力,项目资源持续优化;实现投资收益及公允价值变动收益119.06 亿元,同比+182.88%。(3)投资管理业务打造差异化竞争优势。公司实现资产管理业务净收入27.72 亿元,同比+12.08%,不断持续提升主动投资管理能力。(4)国际业务战略布局不断深化。

回购A 股股份,实施股权激励。公司拟以自有资金回购占公司总股本0.5%-1.0%的股份来实施限制性股票股权激励计划,资金总额不超过26.15 亿元,优化企业管理结构,提升核心竞争力。

投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景。预计公司2020-2022 年每股净资产为14.68 元、15.59 元、16.82 元,对应PB 为1.17、1.10、1.02 倍,结合行业发展前景和公司综合优势,2020 年可比龙头券商1.5-2xPB 的估值中枢,给予公司2020 年1.8xPB 估值,A 股合理价值为26.42 元/股,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值为17.36港币/股,给予华泰证券(601688)A 股、H 股“买入”评级。

风险提示:资本市场大幅波动;权益市场调整;信用风险溢价上升;制度创新低于预期。