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华泰证券(601688)2019年年报点评:资产端扩表增厚收益 金融科技牵引模式创新

发布时间:2020-04-02    研究机构:中信建投证券

事件

华泰证券(601688)发布2019 年年报。2019 年度,公司实现营业收入248.63 亿元,同比+54.35%;实现归母净利润90.02 亿元,同比+78.86%;ROE 7.94%,同比+2.62 个百分点。截至2019 年末,公司资产总额5621.81 亿元,较年初+52.49%,归母股东权益1225.37亿元,较年初+18.52%;BVPS 13.50 元。

简评

资产端大幅扩表,金融科技投入不停息。(1)权益端,公司成为首家发行GDR 登陆伦交所的中国公司,募集资金总额16.92亿美元,带动公司归母股东权益较年初+18.52%;负债端,公司依托低利率环境,积极进行债权融资,杠杆倍数由年初的2.95 倍增至3.76 倍;整体来看,公司资产总额较年初+52.49%,资本运用能力持续提升。(2)按照利润表口径,经纪/投行/资管/信用/投资业务净收入占营业收入的比重分别为17%/8%/11%/9%/48%。

(3)公司继续保持信息技术的资源投入,全年信息技术投入14.25 亿元,占营业收入的5.73%,高于同业平均水平,为公司打造平台化、体系化的竞争优势奠定了坚实基础。

金融科技赋能财富管理,巩固竞争优势。(1)公司实现经纪业务手续费净收入41.08 亿元,同比+16.52%,全年股票基金交易量合计20.57 万亿元,同比+37.95%,市占率由去年同期的7.10%升至7.53%,稳居行业第一。(2)财富管理业务已经形成总部驱动的平台化发展模式,面向客户的移动服务平台“涨乐财富通”

与面向投资顾问的工作云平台“AORTA”在迭代升级中实现贯通,自主研发的机构客户服务数字化平台“行知”APP2.0 版本已经正式上线,其中涨乐财富通末月活数为779.40 万,位居证券公司类APP 第一名。(3)线下持续完善金融产品全流程管理模式,母公司从业人员中投资顾问占比超过30%,维持行业领先水平;金融产品销售规模3743.56 亿元,同比+29.33%。

自营规模较年初+131%,投资收益改善。公司实现投资净收益+公允价值变动净收益合计119.06 亿元,同比+47.89%,主要因为处置交易性金融资产取得的收益扭负为正。依托扩表获得的充裕资金,公司着力扩大投资规模,年末自营盘达到2325.07 亿元,较年初+131%;其中,自营权益类及证券衍生品403.35 亿元,较年初+125%,自营固定收益类证券1921.72 亿元,较年初+132%。在投资策略上,权益类业务模式向交易转型,积极挖掘多样化的策略手段,探索宏观对冲交易业务等创新性盈利模式;固收类业务推进以客户需求为导向、交易定价为核心能力的FICC 服务体系升级。

拥抱科创板红利,债承贡献度提升。公司实现投行业务净收入19.47 亿元,同比+7.83%。股权承销业务充分把握开设科创板并试点注册制机遇,科创板企业受理家数(19 家)位居行业第一,但由于传统IPO 业务量收缩,全年IPO 承销金额回落至67.10 亿元,同比-64.26%。债承业务发挥股债联动的全能型业务优势,全年债券主承销金额2616.96 亿元,同比+87.26%。并购重组财务顾问业务保持行业领先地位,全年经证监会核准的交易金额1280.65 亿元,同比+15.97%,行业排名第一。

持续提升主动管理能力和产品创设能力。公司实现资管业务净收入27.72 亿元,同比+11.15%,年末资产管理规模合计7256.61 亿元,较年初-7.28%。分类型来看,集合资产管理业务实力稳中有升,规模1474.18 亿元,较年初+30.69%;单一资管产品积极推进业务转型,规模4438.82 亿元,较年初-23.82%;专项资管产品继续保持特色优势,企业资产证券化项目发行数量及规模位居行业前列,规模1116.24 亿元,较年初+37.33%;公募基金管理业务积极构建和丰富产品体系,规模227.37 亿元,较年初+287%。

国际化大步迈进,开拓发展新空间。(1)公司来自境外的收入占比达到10.75%,国际化发展路径愈加清晰。

(2)公司成为首家试水沪伦通机制的中国企业,在英国成功发行全球存托凭证(GDR),募集资金16.92 亿美元,并获得伦交所会员资格。(3)美国子公司AssetMark 登陆纽约证券交易所,年末AssetMark 平台资产总规模达到616.08 亿美元,较年初+37.35%,在美国TAMP 行业中的市场占有率为11.0%,排名第三。(4)华泰证券(美国)也获得美国经纪交易商牌照。

回购股份彰显管理层信心。公司发布回购A 股股份方案的公告,拟以集中竞价交易方式回购4538 万股~9076万股,回购资金总额不超过26.15 亿元,用于实施限制性股票股权激励计划。回购股份的行动,彰显了管理层团队对公司前景的信息,公司有望建立健全长效激励约束机制,确保发展战略和经营目标的实现。

投资建议:给予“买入”评级。券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期趋势向上;在“扶优限劣”的监管思路下,资本实力雄厚(2019 年末净资产排名行业第4)、风控制度完善(连续3年获得证监会A 类AA 级评级)、创新能力突出(财富管理、金融科技、科创板保荐、国际业务均有领先布局)的华泰证券将是首要受益者之一。我们预测华泰证券2020-2021 年BVPS 为14.16 元和14.96 元,对应当前股价PB 分别为1.22X 和1.15X,给予华泰证券(601688.SH)“买入”评级。

风险提示:股权结构不稳定;货币政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。

申请时请注明股票名称