华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):财管优势巩固 国际业务发力

时间:20-04-02 00:00    来源:光大证券

事件:华泰证券(601688)发布2019 年年报,全年实现收入 248.6 亿元,同比增长 54.4%;归母净利润 90.0 亿元,同比增长 78.9%,对应 EPS 为 1.04元/股;每股分红 0.30 元;加权平均ROE 同比增加2.62 ppts 至7.94%。

股基交易额稳居市场第一。2019 年全年,公司股基交易额达20.57 万亿,市场份额为7.53%,较2018 年提升0.44ppts,市占率持续保持市场第一。公司净佣金率(代理买卖证券收入+席位租赁收入/股基交易额)由2018 年0.021%下降至0.018%,低于市场平均佣金率(0.03%),预计佣金下行空间有限。公司金融科技实力强劲,“涨乐财富通”App 月活量位居证券公司类 APP 第一名,公司近期获得买方投顾试点资格,财富管理转型有望进一步受益。

资管收入逆势增长。资管业务加大业务创新力度,主动收缩通道业务规模,积极向主动管理方向转型。集合资产管理业务实力稳中有升,规模逆势提升至1474 亿元,公募基金管理业务积极构建和丰富产品体系,发行成立 5 只公募基金,总管理规模提升288%至227 亿。

股质业务大幅收缩,信用风险可控。2019 年利息净收入 21 亿元(同比-30%),主要原因是股票质押利息收入减少。公司股票质押业务大幅收缩,买入返售金融资产大幅下降58%至185 亿元,占总资产比例由12%压缩至3%,公司买入返售金融资产减值2019 年达5.1 亿,较18 年提升8%。预计在整体股质押规模收缩的情况下整体信用风险可控。

国际业务成为新增长点。2019 年,公司成功发行GDR,完成三地上市。

Asset Mark 成功实现纽交所上市,目前在美国TAMP 行业中的市场占有率为 11.0%,排名第三,国际业务收入同比增长31%至27 亿。

股权回购彰显公司信心。公司发布公告,拟回购不超过26.15 亿元股份用于股权激励,体现出公司对未来发展信心,预计股权激励计划讲进一步促进公司优化企业管理结构,提升核心竞争力。

维持“增持”评级。公司业绩好于预期,利用量化投资策略减缓自营波动,国际业务快速增长,零售客户基础强,股权回购彰显公司信心。我们上调2020-21 年收入/净利润预测为235/91、263/102 亿,新增2022 年收入/净利润预测270/103 亿。公司作为行业龙头,当前估值水平仅为1.3x 2019年PB,低于行业估值中枢(1.6x PB),我们维持“增持”评级。

风险提示:市场大幅波动;自营业务收入增速放缓