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华泰证券(601688):创新引领 “财富+机构”成就新龙头

发布时间:2020-04-08    研究机构:方正证券

  天时地利,资本实力+资源禀赋为创新发展提供保障。四次融资及时支持业务需求,华泰从区域性券商成长为全国性综合券商,从经纪业务扩面到资本业务增强,成功先做大后做强,跻身全国一线券商。当前华泰净资本行业排名第四,长短期融资占比均衡、融资成本较低,为将来创新业务发展、提高杠杆能力形成有力支持。

  市场化基因赋能,股东结构多元化+公司治理市场化。背靠江苏省国资委,地方经济优势与创新思维赋予华泰市场化基因。2018年定增后公司引入民间资本,并给与阿里巴巴、招商银行董事会席位,助力公司在财富管理业务创新中走在前列。而作为国企混改试点单位,公司也搭建了市场化的组织结构、人才体系。

  同时公司于近日公告将回购至多1%用于员工股权激励,回购价不超过28.8。从管理到组织架构的市场化机制增强了华泰的创新能力,助力公司在科技金融、业务发展上领先发展。

  经纪业务优势突出,财富管理提前转型布局。公司于2009 年提出财富管理转型目标,通过四步战略实现初步布局:1)率先打响佣金战迅速占领市场份额,并连续8 年保持市占率第一;2)完成客户分层与服务分类;3)业务部门组织架构整合,增强科技金融投入支持。截至2019 年末,公司实现股票基金交易量20.6 万亿,继续保持市场第一,经纪业务份额维持前列;客户资产总规模突破3.4 万亿元,行业排名第二。同时公司两融业务乘风而起,打造场内外、境内境外一体化券池,为资本利用率进一步提升布局。

  机构业务一体化、投行业务资本化,深化资本市场改革享红利。

  华泰借鉴高盛等海外投行机构业务架构进行组织架构调整,发挥各部门协同。公司投行业务优势突出,聚焦重点科技成长型行业和区域,未来随着国家新经济转型,投行业务收入有望继续高增长。同时践行投行资本化,目前公司科创板跟投项目收益率达到67%、私募股权规模411 亿元、在并购业务中尝试提供各类融资方案。同时公司不断打造交易能力,在期权做市业务跻身业内第一梯队,FICC 结构化收益凭证已经在同业中处于领先优势,场外衍生品截至2019 年末新增名义本金突破4886亿元,位居行业第一。

  投资建议:未来公司有望持续受益于资本市场改革带来的行业机会。目前股价对应2019 年P/B 为1.29 倍,2020 年为1.24倍,估值处于底部。

  风险提示:疫情情况反复、市场大幅波动交投情绪反复、市场改革政策推进不及预期、宏观经济下行

申请时请注明股票名称