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华泰证券(601688):投资净收益大幅增长 投行业务收入快速扩张

发布时间:2020-04-30    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持目标价 29.87 元,维持“增持”评级:公司2020 年1季度营业收入/归母净利润68.6 亿/28.9 亿元,同比+9.9%/+3.9%,ROE 2.33%,同比下降0.33 个百分点,符合预期。维持公司2020-2022 年EPS 预测为1.14/1.37/1.60 元,维持目标价29.87 元,维持“增持”评级。

  经纪业务收入同比增长34.7%,投资收益大幅增长:1)公司1 季度代理买卖证券业务手续费净收入15.1 亿元,同比增长34.7%。1 季度市场交投活跃,公司作为头部券商经纪业务增速符合预期。2)1 季度公司投资收益38.6 亿元,同比增长48%,公允价值变动净收益-5.5亿元,同比下降-171.6%。虽然1 季度市场波动造成公允价值损益为负,但投资收益大幅增长保证公司1 季度投资业务收入维持整体增长。

  投行、资管业务收入高速增长,利息支出增加影响资本中介业务收入:1)公司2020 年1 季度投行手续费净业务收入3.8 亿,同比增长54%。1 季度资管业务手续费净收入8.5 亿元,同比增长18.9%。在新冠疫情冲击下,投行和资管业务仍维持高增长,凸显公司投行和资管业务行业领先。2)公司2020 年1 季度利息净收入4.5 亿元,同比增长-11.3%,主要原因为利息收入增长27.8%,而支出增长42%。随着利率下行,我们认为利息支出侧的压力全年会好于1 季度,资本中介业务收入表现有望改善。

  催化剂:注册制等改革措施推进促进公司投行业务增长。

  风险提示:股市大幅波动影响公司经纪、投资业务收入。

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