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华泰证券(601688)2020年一季报点评:收费业务全面回暖 股权激励深化改革

发布时间:2020-04-30    研究机构:长江证券

  事件描述

  华泰证券(601688)发布2020 年一季报,报告期实现营业收入和归属净利润68.65 和28.88 亿,同比分别变动+9.9%和+3.9%;加权平均ROE 同比下滑0.33pct至2.3%。

事件评论

收费类业务增长提供支撑,资金业务略有承压。2020Q1 公司收费类和资金类业务收入分别为27.92 和37.56 亿,同比+30.4%和-3.0%,发行和交易活跃提振收费类业务,权益市场震荡制约资金类业务盈利;管理费用同比+21.7%至28.71 亿,费用率同比+4.57pct 至44.2%;信用减值损失同比微增0.05 亿至0.11 亿,严格压缩质押规模强化资产质量。

收费类业务全面回暖,投行受益于债券承销。收费类业务方面,经纪、投行和资管业务收入分别15.15、3.82 和8.47 亿,同比分别+34.7%、+54.0%和+18.9%;市场交易回暖经纪收入有所改善,Q1 行业股基成交额同比+47.3%至52.9 万亿,基金投顾牌照落地将进一步加速公司从交易通道到资产配置进程;投行受益于债承业务,股权/债券承销规模分别同比-85.5%/+48.7%,随着再融资新规逐步推进和创业板试点注册制落地,公司股权承销将有望改善;资管净收入提升或主要系公司资管规模回暖和确认部分业绩报酬,2019 年主动规模同比+11.4%至2522 亿。

投资优于同业主要系债券投资规模增长和灵活运用交易策略。资金类业务方面,利息净收入、投资收益分别4.46、38.58 亿,同比-11.3%、+48.0%,公允价值损益由浮盈转浮亏同比-13.12 亿;公司投资收入同比-1.8%至33.11 亿,降幅好于同业,或主要系依托债券资产规模扩容为投资收益提供支撑,2020Q1 金融资产3015 亿,环比+5.8%,同比+106.1%;买入返售和融出资金环比+15.5%、+2.4%至213、707 亿,利息净收入承压主要系公司通过债券和卖出回购融资加大负债支出。

随着基金投顾牌照落地将加速公司财富管理转型进程,职业经理人改革叠加回购进行股权激励改革将进一步释放公司经营活力,看好公司长期发展潜力。预计2020-2021 年公司盈利分别为91.68 和100.83 亿元,同比+1.8%和+10.0%,对应PB 为1.22 和1.13 倍,给予买入评级。

  风险提示: 1. 市场交易量和佣金费率大幅下移;2. 质押和信用债投资出现信用风险。

申请时请注明股票名称