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华泰证券(601688)2020 年一季报点评:受益于市场交投活跃 收费类收入显著增长

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信证券

  华泰证券(601688)向着“数字化赋能下的财富管理和机构服务”双轮驱动战略突进,市场化改革让公司建立起以能力和绩效为导向的人才选拔机制;如今,公司启动股份回购计划,用于限制性股票股权激励,以建立健全长效激励和约束机制。一流的团队和健全的机制是券商发展的必备基础,华泰证券正向着正确的方向努力,维持A/H股“增持”评级。

归母净利润同比增长3.90%,业绩符合预期。2020 年一季度华泰证券实现营业收入68.65 亿,同比增长9.87%;归母净利润28.88 亿,同比增长3.90%。考虑到合并口径与月报口径差异,业绩增长符合预期。当期摊薄EPS 为0.32 元/股,下降5.88%;扣非后ROE 为2.32%,增长0.05 个百分点。期末归属普通股股东BVPS 为13.79元/股。

收费类收入强势增长,资金类收入保持稳定。2020 年一季度,受益于市场交易量显著提升,华泰证券手续费及佣金收入增长6.51 亿,同比增长30.42%。其中,经纪业务手续费净收入增长3.91 亿,资产管理业务手续费净收入增长1.35 亿,投资银行业务手续费净收入增长1.34 亿。资金类业务收入下降1.18 亿,同比下降3.04%。

  其中,利息净收入下降0.57 亿,投资收益及公允价值变动损益下降0.61 亿。

零售客户活跃度保持领先。2019 年末,华泰零售客户总数1393 万,同比增长9.69%;全年股基经纪市占率7.53%,同比提升0.43 个百分点;代销金融产品规模3744 亿元(不含天天发),年末金融产品保有数量5533 只。公司已经打通面向客户的服务平台与面向投资顾问的工作云平台,3 月涨乐财富通APP 月活数量达到890 万,大幅领先于同业。

着力打造平台化的投资交易能力。华泰将此定义为面向未来最宽、最深的护城河。

  加快大数据交易、FICC 交易和场外业务等多个平台建设,增加机构客户交易频度和粘度,打造机构交易业务的生态圈。此外,依靠平台系统完善的策略管理、交易管理和风险管理能力,华泰正朝着去方向化的投资交易转型。债券交割/场内期权做市、融券余额、券商场外衍生品新增交易量等多个指标已经跻身行业前列。

股权激励启动,市场化改革新阶段。2019 年,职业经理人制度落地是华泰市场化改革的重大突破,改革让公司能够建立起以能力和绩效为导向的人才选拔机制,市场化的激励机制。如今,公司启动股份回购计划,12 个月内计划回购不超过9077 万股,用于限制性股票股权激励,以建立健全长效激励和约束机制,完善治理结构。

  这些都是华泰实现“科技赋能双轮驱动战略”的重要保障。

风险因素:股票市场大幅下跌,交易量大幅萎缩,市场化改革低于预期。

投资建议:在日均交易额7000 亿元的核心假设下,我们预计华泰证券2020 年EPS为1.30 元/股,BVPS 为14.50 元,A/H 股动态PB 分别为1.22 倍和0.81 倍(维持预测);维持2020/21 年EPS 预测1.30/1.46 元。华泰正向着“数字化赋能下的财富管理和机构服务”双轮驱动战略突进,一流的团队和健全的机制是必要保障,公司正在构建护城河,随着GDR 跨境转换压力释放,回购对二级市场股价形成支撑,估值有望回归头部券商中枢水平,维持A/H 股“增持”评级。

申请时请注明股票名称