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华泰证券(601688):投资业务表现优于同业、经纪投行势头良好

发布时间:2020-05-02    研究机构:华金证券

投资要点

事件:公司发布Q120 财报,营收68.65 亿元、同比+9.87%,归母净利润28.88亿元、同比+3.90%。加权平均ROE 同比-0.33pct 至2.33%。公司业绩异于同业实现正增长,核心在于投资收益逆势实现正增长。

投资业务收入增长支撑起整体业绩免于下滑:【投资】Q120 资本市场震荡中(万得全A 收跌近7%),行业投资业务收入普遍承压,公司逆势同比+13.41%,占营收比略增至36.41%,继续保持贡献首位。显示出公司出色投资能力与稳健投资策略。我们预计和对冲策略相关,Q120 末公司衍生金融资产较年初同比+40.42%。【投行】依旧呈现股弱债强,股权承销额同比-61%、但债承同比+61%,投行总承销额同比+23%,推动投行业务收入同比+54.03%、占营收比5.56%,预计和承销费率上涨有关,表明公司持续夯实精品投行品牌与实力,投行盈利水平提升。

传统经纪优势巩固、信用业务风险缓释:【经纪】科技加码+投顾跑步扩充,公司传统经纪业务优势不断夯实。在市场交投活跃度提升下,经纪业务收入同比+34.74%,占营收比22.07%维持第二。基于“涨乐财富通”开放生态体系的建立,我们期待公司财富管理转型成效,传统经纪客户转换率加速提升,AUM 增长可期。【资管】持续推进主动管理,带来能效提升,资管收入同比+18.93%,占营收比12.34%。此外公司利息净收入同比-11.31%,主要系利息支出增多,判断与卖出回购金融资产款相关,期末余额同比+98%。买入返售金融资产有所回升,较年初+15%(年初余额同比-58%)。

投资建议:经营稳健的头部券商,雄厚资本金+财富管理先行者+科技赋能,职业经理人制度带来预期管理效率提升,机构业务在传统零售经纪巩固下持续发力。目前2020EP/B1.23x,维持买入-A。

风险提示:宏观经济波动影响资本市场景气度回升、权益市场剧烈波动

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