华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):业绩大超预期 全业务板块均卓越 维持买入评级

时间:20-08-26 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:华泰证券(601688)披露2020 年半年报,业绩大超预期。1H20 实现归母净利润64.0 亿,同比增长58%(原预期+38%),其中2Q20 归母净利润35.2 亿,同比增长175%;1H20 营收155.4亿,同比增长40%。1H20 加权ROE(未年化)4.98%,同比提升1.16pct。

简评:归母净利润增速超预期因子公司业绩卓越:未体现在月度经营数据中的子公司净利润全面向好,其中,华泰紫金、华泰创新投、华泰国际净利润为16.0 亿、2.5 亿、2.7 亿。

报告期内全业务板块均实现增长:分板块营收(同比增速):财富管理53.4 亿元(+15%)、机构服务32.4 亿元(+46%)、投资管理41.9 亿元(+59%)、国际业务19.9 亿元(+59%)。

财富管理:龙头优势维持,经纪市占率保持第一,两融市占率继续提升。①1H20 股基交易额市占率7.7%,6 月涨乐财富通月活数911 万,均保持行业第一;净佣金率1.68bps,同比降低0.19bp;经纪佣金收入占比15.8%,同比下降2.9pct。期末客户账户资产3.92万亿元,较年初+17%。②1H20 母公司两融余额770 亿元,同比增长40%,市占率6.62%,同比提升0.6pct。期末融券余额40.6 亿元,较年初增长63%,市占率12.5%;报告期内公司发布全市场首个开放式线上证券借贷交易平台融券通,探索数字化融券的全新模式。

机构服务:全面深化平台化建设。①投资交易业务:重视平台化交易能力建设,截至5 月末,华泰证券存续场外衍生品规模1100 亿元,同比+70%,市占率13.5%。②投行业务:

年初至今IPO、再融资、债承市占率为4.0%、14%、5.6%。1H20 股权承销33 家、规模737 亿元,均排名行业第三,同比分别+136%、+55%;并购重组交易金额排行业第二。

③主经纪商业务:1H20 基金托管业务规模1600 亿元,同比+54%。

投资管理:私募股权管理+华泰资管双管齐下,步入持续收获期。①直投子公司华泰紫金依托行业优势步入收获期:1H20 直投子公司净利润16.0 亿元,接近FY19(17.4 亿元),公司过去深耕医药大健康等新经济领域,形成强大产业沉淀与积累,在当前全面推行注册制改革下背景下步入业绩收获期。②华泰资管1H20 主动管理规模2705 亿元,同比+10%,1-6 月实现净利润6.46 亿元,在所有券商资管子公司中继续保持业绩第一。

国际业务:深化跨境一体化,盈利大幅增长。公司持续深化跨境一体化管理机制,打通跨境资产连接,升级涨乐全球通平台,1H20 公司国际业务营业利润3.3 亿,同比增6.1 倍。

投资建议:维持买入评级,上调盈利预测。上调市场2020-2022E 日均股基成交至1.0 万亿元,日均两融至1.2/1.4/1.6 万亿元,同时据中报上调公司综合投资收益率至4.6%,从而上调2020-2022E 归母净利润至131 亿、160 亿、187 亿(原预测113.1 亿、137.5 亿、166.8 亿),同比分别增长46%、22%、17%。当前收盘价对应2020 年动态PB 仅1.4倍,对应2020-2022 年动态PE 仅14 倍、12 倍、10 倍。

风险提示:A 股市场大幅下跌