华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):科技和机制赋能 体系化平台化发展

时间:20-08-27 00:00    来源:中信证券

券商股短期表现为行情放大器,中长期良好确定性来自改革的创新红利。行业的竞争将围绕资本实力、人才储备、创新能力和金融科技能力展开,华泰正向着“数字化赋能下的财富管理和机构业务”双轮战略突进,人才队伍和健全机制是重要保障,平台化思路打开模式创新空间,维持公司A/H 股“增持”评级。

归母净利润符合预期,有望升至行业次席。2020 年上半年,华泰证券(601688)实现营业收入155.41 亿元,同比增长39.9%;归母净利润64.05 亿元,同比增长57.9%;当期摊薄EPS 为0.70 元/股,同比增长42.9%;摊薄母公司ROE 为5.12%,同比上升1.81 个百分点。期末归属普通股股东BVPS 为13.78 元。根据月报披露,华泰证券7 月单月归母净利润为10.26 亿元。

投资管理板块引领增长,各业务板块均稳中有进。2020 年上半年,华泰证券投资管理板块利润总额达35.0 亿,占公司利润总额42%,同比增长14.1 亿元。

其余业务板块中,财富管理板块利润31.0 亿,占利润总额37%,同比增长4.7亿;机构服务板块利润21.1 亿,占利润总额25%,同比增长4.7 亿;国际业务板块利润3.3 亿,占利润总额4%,同比增长2.8 亿。

财富管理:数字化赋能,体系化发展。上半年华泰股基经纪份额7.72%,较去年全年提升0.19 个百分点,代销金融产品规模同比增长57%。“涨乐财富通”

已经成为券商零售平台的标杆,承载了华泰99.7%的新开户和90.3%的交易人数,7 月APP 月活数首次突破1000 万。公司继续推进涨乐与投资顾问的工作云平台的贯通,从而高效精准赋能一线投顾,促进财富管理转型。此外,公司推出了面向境外的“涨乐全球通”投资平台,探索全球交易服务模式创新。

投资管理:子公司业绩大幅增长,成为华泰发展新引擎。华泰的投资管理板块承载着资产管理者和产品供应方双重战略角色,主要包括资产管理业务,私募股权投资,另类投资及商品交易与套利。2020 年上半年,华泰证券子公司华泰紫金实现净利润16.0 亿,同比提升7.9 亿,增长97%。其他子公司中,华泰资管实现净利润6.5 亿,同比下降-0.3 亿;华泰创投实现净利润2.5 亿,同比增长2.3 亿。投资管理板块逐渐成为华泰证券利润增长的新引擎。

投资交易:坚持去方向化和平台化策略。权益投资依托大数据平台,构建跨市场多维度评估体系,挖掘多样化交易策略;FICC 业务坚持以客户需求为导向,以交易为核心的业务体系,通过大类资产轮动策略,把握估值修复机会;场外衍生品业务目标打造体系化的金融服务生态圈,新增交易量跻身行业前列。上半年,华泰证券的集团Var 值仅为0.88 亿,低于国君(3.33 亿)和中金(1.77亿)。

股权激励推进,市场化改革新阶段。证券公司人力密集,智力密集,既要调动人的主观能动性,又要防范道德风险。为了建立员工与公司利益共享、风险共担的长效机制,4 月初华泰开始回购股票用于股权激励。截至7 月末,华泰通过集中竞价方式已累计回购A 股股份8251 万股,占比公司总股本0.91%,完成回购最大上限的91%,激励方案和授予条件有待公告。

风险因素:A 股成交额大幅下降,股权质押及股权投资项目风险暴露。

投资建议:在2020/2021 年市场日均股基交易额7500/8500 亿元假设下,我们预计华泰证券2020/2021 年EPS 为1.30/1.46 元/股,BVPS 为14.50/15.97 元/股(维持预测),2020 年A/H 动态PB 分别1.42/1.29 倍,华泰正向着“数字化赋能下的财富管理和机构业务”双轮战略突进,人才队伍和健全的机制是重要保障,平台化思路打开模式创新空间,我们维持公司AH 股“增持”评级。