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华泰证券(601688)2020年中报点评:科技赋能财富管理业务 投资收益提振整体业绩

时间:20-08-27 00:00    来源:华创证券

华泰证券(601688)2020 年上半年实现营收155.41 亿元,同比+39.92%;实现归母净利润64.05亿元,同比+57.88%,加权平均ROE 为4.98%,较上一年度同期增加1.16 个百分点。

股基成交额保持行业第一,两融余额规模同比上涨。2020 年上半年,财富管理业务收入为53.36 亿元(同比+14.67%),收入占比达34.34%,较去年同期下降7.56 个百分点。报告期内,公司股基成交额14.62 万亿元,同比扩张31.77%,保持排名市场第一,佣金率0.02%,与2019 年持平。“涨乐财富通”移动终端客户开户数占全部开户数的99.72%,报告期内平均月活847.8 万,位居证券公司类APP 第一名。2020 年上半年,利息净收入10.22 亿元(同比-19.39%),主要是利息支出增加所致,本期利息支出36.84亿元(同比+24.95)。报告期内,市场风险偏好回暖,两融需求大增推动利息收入提升,实现利息收入47.07 亿元(同比+11.62%)。报告期末,两融余额769.92 元,同比增长40.40%,市场份额达6.62%,整体维持担保比例为331.00%。

交易+投行业务收入大增,机构服务体系日趋成熟。机构服务业务收入32.35 亿元(同比+46.30%),收入占比达20.82%,较去年同期上升0.91 个百分点。因市场回暖,公司自营投资业务提振明显,本期公司实现投资收益(含公允价值变动损益)78.43 亿元,同比上升66.46%。报告期末,基金服务业务累计上线产品5171 只,服务规模达9024.97亿元。20 年上半年,公司股权债权融资业务保持行业前列,实现投行业务净收入12.61亿元(同比+108.88%),股权主承销金额737.20 亿元,行业排名第三;保荐科创板受理家数15 家,行业排名第三;债券主承销金额人民币2299.65 亿元,行业排名第六。

主动管理转型成效显著,公募部分规模高速增长。投资管理业务收入41.94 亿元(同比+59.16%),收入占比达26.99%,较去年同期增加3.27 个百分点。截至2020 年二季度,华泰资管私募资产管理月均规模人民币5800.12 亿元,行业排名第四;私募主动管理资产月均规模人民币2704.99 亿元,行业排名第三;企业ABS(资产证券化)发行规模人民币299.48 亿元,行业排名第四。报告期末,公司资管业务公募管理规模为357.24 亿元(同比+354.79%),实现净收入0.68 亿元(同比+476.75%)。

海外分部有序扩张,国际业务收入明显提升。国际业务收入18.87 亿元(同比+58.50%),收入占比达12.14%,较去年同期上升1.42 个百分点。报告期末,AssetMark 平台资产总规模达到632.29 亿美元(较2019 年末增长约2.63%),总计服务8474 名独立投资顾问(较2019 年末增长约6.48%),总计服务的终端账户覆盖了近18 万个家庭(较2019 年末增长约10.44%)。

投资建议:公司持续推进战略转型,香港地区、美国等境外业务平稳发展,各项业务有序扩张,并在积极稳健开展创新业务。我们预计2020-2022 年华泰证券EPS 为1.38/1.49/1.72 元(原预测值为1.18/1.33/1.54 元,市场环境变化故调整),BPS 分别为14.27/15.18/16.22 元,对应PB 分别为1.44/1.36/1.27,ROE 分别为9.67/9.82/10.62%。

公司不断深化机构业务和创新业务,期待未来协同效应带动整体业绩上涨,给予2020年业绩1.6 倍PB 估值,上调目标价至23 元,维持“推荐”评级。

风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,“新冠”疫情持续蔓延。