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华泰证券(601688)20年中报点评:卓越的投资交易能力推动公司业绩保持高增长

时间:20-08-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司20H1 投行业务收入12.6 亿,同比实现翻倍;期末收益互换及场外期权存量名义本金同比大增,彰显公司投资交易能力,投资收入增长驱动公司业绩继续保持高增长。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价29.48 元/股,对应20P/B2.1X。公司20H1营业收入/归母净利润155.4 亿/64 亿,同比+39.9%/+57.9%,ROE4.98%,同比+1.16pct;20Q2净利润35.2 亿,环比+21.8%,超出我们的预期;公司手续费类业务收入全面增长,其中投行业务收入同比翻倍,投资收入继续保持高增长,我们上调公司2020-2022 年EPS至1.57/1.81/2.12(调前1.14/1.37 元),2020-22 年ROE 分别为11.4%/12.5%/13.7%。

科技赋能优势将继续推进公司财富管理转型,突出的投资交易能力有望持续驱动公司ROE 稳步提升,维持公司目标价29.48 元/股,对应20P/B2.1X,增持。

投行业务收入同比翻倍,投资收益继续保持高增长。1)公司继续加强数字化运营和管理推进财富管理转型升级,20H1 涨乐财富通月活数位居证券公司类APP 第1,实现经纪业务净收入27.9 亿,同比+24%。2)20H1 股权主承销金额737.2 亿,债券主承销金额2300 亿,分别排名行业第3/第6;实现投行业务净收入12.6 亿,同比+109%。

3)公司资管业务不断加强主动投资管理能力,期末主动管理规模达2705 亿,排名市场第3,实现资管业务净收入15.8 亿,同比+13%。4)20H1 实现投资收入(含公允价值变动)78.4 亿,同比大增66%;期末权益衍生工具名义金额达1647.2 亿,同比+245.5%, 收益互换/ 场外期权存量名义本金291.4 亿/357.3 亿, 分别同比+184.2%/209.3%。

突出的投资交易能力驱动公司ROE 继续稳步提升。全资子公司华泰紫金20H1实现净利润16 亿,同比+97.5%;公司场外衍生品业务发展突飞猛进,新增交易量排名跻身行业前列;突出的投资交易能力为公司ROE 继续提升打开空间。

催化剂:市场回暖交投活跃度提升,资本市场深改继续全面推进。

风险提示:中美关系不确定性增加,国内外疫情反复,资本市场大幅波动。