华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):上半年业绩超预期 各项业务条线表现较好

时间:20-08-27 00:00    来源:国盛证券

事件:2020 上半年,公司实现营业收入155.41 亿元,同比增长39.92%,归母净利润64.05 亿元,同比增长57.88%。

经纪:市占率持续提升。上半年,经纪业务收入同比+24.5%。在整体成交活跃的情况下,股基市占率进一步提升至7.72%(较2019 年提升0.19pc),维持行业第一。根据易观数据,7 月涨乐财富通月活首次突破千万规模,创自营应用新高。6 月末,公司客户数超过1505 万,较2019 年末增加105万户。

投行:业绩翻倍。上半年投行业务收入12.61 亿元,同比上升109%。公司上半年股权主承销金额737 亿元,行业排名第3。保荐科创板企业受理家数15 家,行业排名第3。预计随着注册制持续推进,再融资和并购重组松绑,公司投行业务将有较好表现。

投资:业绩弹性较高。上半年公司自营投资收益为54 亿元,同比增加近20亿元。但公允价值变动收益为-7.6 亿元,主要为衍生金融工具浮亏。金融投资资产规模2883 亿元,较一季度末减少132 亿元,主要是交易性金融资产规模减少147 亿元。

资管:综合性资管平台实力凸显。截止6 月末,华泰资管规模7176 亿元,规模较去年同期下降23%,主要是定向和专项资管规模下降,但公募基金规模仍持续上升,结构向好带动收入同比+28%。上半年主动管理规模2705亿元,行业排名第3。AssetMark 管理的资产总规模达到632 亿美元,较19年末增长2.63%。平台覆盖18 万户,较19 年末增长10.44%。

信用:两融稳步发展,股票质押风险可控。6 月末,公司两融余额770 亿元,份额持续提升至6.62%(较2019 年提升0.03pc)。公司发布全市场首个开放式的线上证券借贷交易平台融券通,为平台参与者提供全方位一站式服务,有助于盘活客户资产,真正发挥资本市场中介的作用。股票质押规模压缩至357 亿元,较2019 年末减少21 亿元,但履约担保比例从2019 年末的268%提升至289%。

投资建议:随着当前资本市场改革持续推进,公司作为行业龙头将充分受益。

中长期看,在财富管理+机构业务双轮驱动的战略布局下,有望持续保持行业优势地位。公司已经有序开展 A 股股份回购计划,用于限制性股票股权激励,有利于建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制,进一步激发公司活力。预计2020-2022 年归母净利润分别为143.0 亿元/159.9 亿元/197.3 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行影响资本市场情绪;资本市场改革不及预期。