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华泰证券(601688)2020年半年报点评:投资能力领先 业务多方位改善 业绩表现靓丽

时间:20-08-27 00:00    来源:中国银河证券

1、事件

近期,公司发布了2020 年半年报。

2、我们的分析与判断

1)投行业务与自营投资表现靓丽,净利润同比增长57.88%2020 年上半年公司实现营业收入155.41 亿元,同比增长39.92%;归母净利润64.05 亿元,同比增长57.88%。基本EPS 0.71 元,同比增长44.90%;加权平均ROE4.98%,同比增加1.16 个百分点。投行业务收入高增,叠加自营投资表现靓丽,公司业绩显著增长。2020 年上半年,公司投行业务同比增长108.77%,营收占比同比提升2.68 个百分点至8.12%;投资收益(含公允价值变动收益)同比增长66.48%,营收贡献度同比提升8.05 个百分点至50.47%,显著提振公司业绩弹性。

2)投资表现靓丽,对公司业绩弹性贡献度显著2020 年上半年公司投资收益(含公允价值变动损益)达78.43 亿元,同比增长66.48%,是公司业绩增长的主要原因。其中,投资收益达86.06 亿元,同比增长171.31%;公允价值变动损失7.63 亿元,较去年同期收益减少23.02 亿元,主要系衍生金融工具浮亏。公司坚持权益投资去方向化,重视大数据和人工智能等先进技术的研究应用,打造多品种、多周期、多策略的大数据交易业务体系,推动交易规模和盈利水平的提升。固定收益自营投资业务通过大类资产轮动,建立策略多元化业务模式,积极把握定价偏差及估值修复机会,自营投资业绩领先市场。

3)经纪业务龙头地位稳固,债务利息支出增加导致利息净收入同比下滑2020 年上半年,公司经纪业务实现收入27.92 亿元,同比增长24.48%;代理股基成交额14.62 万亿元,同比增长31.83%,连续6 年维持行业第一。公司坚守以客户需求为中心的价值观,继续强化数字化运营和管理,借助平台优势打造多维度、智能化的客挖掘、获客转化及资产配置等功能,全方位构建为客户创造价值的专业能力,进一步巩固和提升核心竞争力,有效助力财富管理业务体系化发展。截至报告期末,公司客户账户总资产规模达3.92 万亿元;“涨乐财富通”平均月活数847.80 万,同比增长13.19%,位居证券公司类APP 第一名。

2020 年上半年,公司利息净收入10.22 亿元,同比下降19.39%。其中,公司实现利息收入47.07 亿元,同比增加11.62%;利息支出36.84 亿元,同比增多24.95%,主要受短期融资款利息支出增长所致。截至2020 年二季度末,受益于市场风险偏好提升,公司两融余额达769.92 亿元,同比增长40.40%,市占率同比提升0.6 个百分点至6.62%;股票质押待购回余额为356.97 亿元,同比减少22.34%,平均履约保障比例持续提升至288.77%,业务风险平稳可控。

4)投行业务收入大增,资管主动管理规模和占比进一步提升2020 年上半年,公司投行业务净收入12.61 亿元,同比增长108.77%,主要与股权、债权承销金额均大幅增长有关。2020 年上半年,公司股权承销金额737.20亿元,同比增长55.45%;债券承销总金额达2299.65 亿元,同比增加47.43%。并购重组交易数量和交易金额分别为8 家和482.19 亿元,均位列行业第二。

2020 上半年,公司实现资产管理业务净收入15.76 亿元,同比增长12.63%。截至2020 年二季度,公司月均资管规模5880.12 亿元,较2019 年末减少1.36%。公司资管业务积极向主动管理转型,主动管理规模和占比进一步提升。截至2020 年二季度,公司月均主动管理规模2704.99 亿元,同比增长10.10%;主动管理占比46%,同比提升16.73 个百分点。

3.投资建议

公司经纪业务龙头地位稳固,互联网金融优势明显,财富管理转型稳步推进,投资能力领先。公司作为综合实力强劲的头部券商,有望持续受益于资本市场深化改革红利释放和航母级券商打造。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性情况,维持“推荐”评级,2020/2021 年EPS 1.44/1.56 元,对应PE14.31X/13.21X。

4.风险提示

市场波动对业务影响大的风险。