华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688)2020年中报点评:金融科技持续赋能 投行业务大放异彩

时间:20-08-28 00:00    来源:长江证券

事件概述

华泰证券(601688)发布2020 年中报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润155.41 和64.05亿元,同比分别+39.9%和+57.9%;加权平均ROE 同比增加1.16pct 至5.0%。

事件评论

收费类业务和资金类业务改善共同推动盈利增长。2020H 收费类和资金类业务收入分别为58.00 和88.65 亿,同比+30.0%和+48.3%,发行和交易活跃、权益市场回暖共同推动盈利改善;管理费用同比+31.3%至64.65 亿,费用率同比-3.53pct至44.6%;信用减值损失同比+41.1%至2.07 亿,质押严格展业资产质量较优。

收费类业务全面回暖,投行业绩表现靓眼。收费类业务方面,经纪、投行和资管业务收入分别为27.92、12.61 和15.76 亿,同比分别+24.5%、+108.9%和+12.6%;受益于市场交易回暖经纪收入有所增长,公司股基成交额同比+31.8%至14.62 万亿,市占率较年初进一步提升0.1pct 至7.7%,仍位居行业第一,佣金费率约万分之1.7,金融科技赋能、基金投顾牌照均将加速从交易通道到资产配置的财富管理转型进程;投行承销规模增加叠加基数效应推动收入改善,IPO/再融资/债承规模分别同比+1011%/+204%/+19%,注册制深化下将持续加速投行项目的释放;大资管业务改善受益于华泰资管产品结构优化和主动管理能力提升,规模较年初-1.1%至7176 亿,集合和公募资管收入同比+28.4%和+476.8%,同时公司参股的南方基金和华泰柏瑞管理规模则分别较年初+17%、+21%至10777、1519 亿。

整固资产负债表运用路径,积极布局融券新方向。资金类业务方面,利息净收入、投资收入分别10.22、78.43 亿,同比-19.4%、+66.5%;金融资产总头寸较年初微增1.2%至2883 亿,同比增速达23.6%,投资收益增加主要系交易性金融资产持有和处置收益提升,衍生金融工具使用丰富投资策略;融资类方面,表内质押和两融余额较年初+0.4%、+14.7%至58、770 亿,上半年发布开放式、线上证券借贷交易平台“融券通”,开启证券借贷行业数字化运营新模式,培育融券新方向。

随着基金投顾牌照落地将加速公司财富管理转型进程,职业经理人改革叠加回购进行股权激励改革将进一步释放公司经营活力,看好公司长期发展潜力。预计2020-2021 年公司盈利分别为137.12 和154.25 亿元,同比+52.3%和+12.5%,对应PB 为1.37 和1.23 倍,给予买入评级。

风险提示

1. 市场交易量和佣金费率大幅下移;

2. 质押和信用债投资出现信用风险。