华泰证券(601688.CN)

深度*公司*华泰证券(601688):流量平台助力财富管理 机构服务收入大幅增加

时间:20-08-28 00:00    来源:中银国际证券

公司1H2020 实现营业收入155.41 亿元,同比增长39.92%;实现归母净利润64.05 亿元,同比增长57.88%。20EPS1.34 元,BVPS14.30 元。

净利润实现大幅增长,自营占比有所提升:(1)净利润率与年化ROE 分别为41.2%与10.2%,均高于行业平均(38.96%和8.21%)。(2)自营、经纪、信用、资管、投行业务收入占比分别为35%、18%、10%、7%、5%,自营占比同比提升4 个百分点,利息净收入占比同比减少5 个百分点。

科技赋能财富管理,资管规模降幅收窄:(1)经纪业务净收入28 亿元,同比增长24%;公司股基成交额14.62 万亿元,市占率7.74%排名行业第一;金融产品销售规模2,638 亿元,同比增长57%;核心平台载体“涨乐财富通”平均月活数848 万,稳居传统券商APP 榜首,流量平台优势稳固,助力财富管理业务体系化发展。(2)利息净收入10 亿元,同比下滑19%,主要由于短期负债的利息支出增加。期末两融余额766 亿元,较年初增长12%,股票质押规模较稳定。发布市场首个开放式、线上证券借贷交易平台“融券通”,有望把握融券业务蓝海。(3)资管业务净收入同比增长13%至16 亿。期末资管总规模6,819 亿元,较期初小幅下降3%,降幅较近两年收窄;主动管理规模达2705 亿元,位居行业第三。

机构服务优势彰显,国际业务收入大增:(1)投行业务净收入13 亿元,低基数下同比增长109%。股债承销合计2,824 亿元,市场份额升至5.63%,股权、债券承销与并购重组金额分别位列行业第三、第六和第二,均较上年同期提升。(2)权益交易全面向交易导向转型,FICC 与衍生品交易坚定以客户需求为导向,投资净收入54 亿元,同比增长57%,期末自营资产规模2,883 亿元,较期初增加24%,其中股票增三倍,占比继续提升至。(3)国际业务收入同比增长59%至18 亿元,AssetMark 平台资产总规模较期初增长2.63%,服务与8474 名独立投顾,较期初增长6.48%。

估值

鉴于公司财富管理优势突出,机构服务增势显著,将20/21/22 年的归母净利润由102/116/132 亿元上调至121/140/153 亿元,维持买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。