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华泰证券(601688):投行、经纪表现亮眼 融资业务减值准备拖累业绩

时间:20-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价29.48元/股。受益于资本市场改革红利和市场交投活跃,公司投行和经纪业务助推Q3 单季营收维持高增,营收达87.95 亿元,同比+32.4%;基于谨慎原则,公司于三季度计提9.2 亿元信用减值损失,拖累公司利润表现,Q3 单季归母净利润同比仅增长2.1%至24.3 亿元,前三季度归母净利同比增长37.2%至88.4 亿元。我们下调20 年公司净利润预测至121.9 亿元并下调对应EPS,20-22 年公司EPS 预测值分别为1.34(-0.23)/1.81/2.12 元。我们维持目标价29.48 元/股,对应20 年P/B 2.08x,维持“增持”评级。

受益于资本市场深改红利和交投活跃,投行和经纪业务表现再超预期。1)公司2020Q3 投行业务强劲增长,单季营收/增速达14.8 亿元/+149%。前三季度股权融资主承规模/债券承销规模达1167/3861 亿元,分列同业第4/第5,较2019 年提升6 位/1 位。随着资本市场改革的逐步深化,投行业务未来仍是增长重要看点。2)Q3 经纪业务受益于市场交投活跃,单季营收/增速达20.6 亿元/+111%,公司在数字化运营和财富管理上的优势将助力经纪业务再超预期。

公允价值损失大幅扩大和计提信用减值损失拖累公司整体表现。Q3公允价值变动损益-16.3 亿元,同比-355%,预计因客需型衍生品业务及债券收益率上行所致;计提信用减值损失9.2 亿元,预计与融资类业务减值准备增加有关。

催化剂:资本市场改革政策红利超预期;市场交投活跃度提升。

风险提示:国内外疫情出现反复;资本市场大幅波动。