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华泰证券(601688)2020年三季报点评:财富管理优势持续显现 投行业务显着改善

时间:20-11-03 00:00    来源:中国银河证券

1、事件

近期,公司发布了2020 三季度报告。

2、我们的分析与判断

1)Q3 经纪业务收入及利息净收入高增,投行业务收入显著改善2020 年前三季度公司实现营业收入243.36 亿元,同比增长37.1%,增速较上半年下滑2.82 个百分点;归母净利润88.39 亿元,同比增长37.24%,增速较上半年下降20.64 个百分点;基本EPS 0.98 元,同比增长30.67%;加权平均ROE7.04%,同比增加1.21 个百分点。Q3 公司经纪业务收入(20.56 亿,YOY +111.01%)、利息净收入(7.82 亿元,YOY+101.77%)与投行收入(YOY14.84 亿,YOY+148.81%)显著改善,但公允价值变动损益亏损(-16.30 亿元,YOY-354.72%),叠加管理费用与信用减值损失计提增加导致营业支出抬升(56.72 亿元,YOY+57.17%),拖累Q3 业绩表现,三季度单季公司归母净利仅增长2.11%。

2)市场交投活跃提振经纪业务收入,风险偏好回升助力利息净收入增速转正Q3 市场交投活跃度显著提升,公司财富管理领先优势持续显现。前三季度公司实现经纪业务手续费净收入48.48 亿元,同比增长50.69%,其中,Q3 单季经纪业务手续费净收入为20.56 亿元,同比增加111.01%,环比增长61.08%。公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,持续夯实财富管理业务领先地位。

市场风险偏好回升,公司两融业务扩容,利息净收入改善。2020 年前三季度,公司实现利息净收入18.04 亿元,同比增长8.97%,增速较上半年(YOY-19.39%)实现转正;其中实现利息收入77.39 亿元,同比增加20.90%;利息支出59.36 亿元,同比增加25.07%,主要受短期融资款利息支出增长所致。受益于市场风险偏好提升,公司两融规模持续扩张,三季度末公司融出资金达998.04 亿元,较年初增长44.63%,环比二季度末增加27.44%。三季度末公司买入返售金融资产规模达161.11 亿元,较年初减少12.75%,较上半年末减少6.64%,预计与公司强化质押业务质量把控有关。

3)受公允价值变动收益亏损的拖累,投资业务表现边际走弱2020 年前三季度,公司实现自营投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)达113.64 亿元,同比增长40.27%,营收占比达46.70%,同比增加1.05 个百分点。

其中,公司前三季度实现投资收益137.57 亿元,同比增长132.29%,增速较上半年下滑38.99 个百分点;公允价值变动损失达23.93 亿元,较去年同期收益减少了43.74 亿元,主要系金融工具浮亏。Q3 单季公司实现投资业务收入35.21 亿元,同比增加3.86%,环比减少22.31%,主要系公允价值变动浮亏扩大至16.3 亿元。

4)投行业务表现靓丽,资管业务发展稳健

受益于注册制改革、低利率环境下债券发行节奏提升以及低基数影响,公司前三季度股债发行规模显著增长,公司投行业务表现靓丽。前三季度公司实现投行业务手续费净收入27.46 亿元,同比增长128.72%,增速较上半年进一步增加19.84 个百分点;其中Q3 单季公司实现投行业务收入14.84 亿元,同比增加148.81%,环比增加68.74%。前三季度公司股债承销规模合计达4969 亿元,同比增长78.75%;其中IPO 规模达133.71 亿元,同比大增207.31%,投行业务表现靓丽。

2020 前三季度,公司实现资产管理业务手续费净收入25.31 亿元,同比增长15.65%; Q3 资管业务收入达9.54 亿元,同比增长21.01%,环比增长30.92%,预计受益于三季度行情向好背景下资管产品需求增加。

3.投资建议

公司坚定践行财富管理和机构服务“双轮驱动”的核心战略,在科技赋能下提升数字化运营能力,财富管理优势明显,投行业务显著改善,综合实力强劲。

资本市场基础制度深化改革加快,公司作为头部券商将持续受益于改革红利释放。

我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性情况,维持“推荐”评级,2020/2021 年EPS 1.38/1.58 元,对应PE 14.04X/12.27X。

4.风险提示

市场波动对业务影响大的风险。