华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):平台化投资能力彰显 股权融资市占率提升明显

时间:20-11-04 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:华泰证券(601688)披露2020 年三季报,审慎计提减值导致利润略低于预期。9M20 实现营收入43 亿元,同比增37%;归母净利润88.4 亿元,同比增37%;单季度归母净利润24.3 亿元,同比增2%。报告期加权ROE(未年化)7.04% ,同比提升1.21pct。三季度计提信用减值损失9.2 亿,9M20 减值11.3 亿,同比增90%,预计公司审慎计提融资类业务减值。

投资业务:持续锻造平台化投资交易能力,投资规模快速提升驱动经营杠杆提升。9M20公司总投资收益113.6 亿,同比增长40%,其中对联营合营投资收益32.4 亿元,同比增长51%,华泰紫金私募股权业绩持续兑现,剔除对联营合营后总投资收益81.2 亿元,同比增长36%,因公司扩张投资类资产规模的同时收益率保持稳健,期末交易性金融资产突破3000 亿,环比增超500 亿,FVOCI 近460 亿,环比增超100 亿。3Q20 投资类杠杆2.8 倍,环比增0.5 倍;经营杠杆4.5 倍,环比增0.7 倍。

场外衍生品业务连续十四个月新增规模保持行业第一,存量业务市占率第二。截至8M20,公司场外衍生品业务市占率15%,排名行业第二;其中场外期权、互换存量规模分别为1118 亿元、395 亿元,市占率分别为17%、11%,分别排名行业第二、第三。

经纪与信用业务:10 月正式推出基金投顾业务,融资融券余额逼近千亿。9M20 经纪业务收入48.5 亿元、同比增长51%,三季度单季收入20.6 亿元,同比增长111%;10 月公司推出基金投顾服务“涨乐星投”,总部资源和策略可直达一线投顾,提供基金投资服务。

9M20 利息净收入18.0 亿,同比增9%;三季度单季利息净收入7.8 亿元,同比增102%,主要是融资融券利息收入增长。3Q20 融出资金规模998 亿元,环比增27%,较年初增45%;买入返售金融资产161 亿,环比降7%,较年初降13%。

投行业务:境内各项市占率均提升,驱动投行业绩高增。9M20 投行业务收入27.5 亿元,同比增长129%,其中三季度单季收入14.8 亿元,同比增长149%。9M20 公司IPO 主承销193 亿元,市占率5.1%,同比提升2.0pct;再融资主承销规模763 亿元,市占率12.2%,同比提升2.9pct;债券主承销规模3900 亿元,市占率5.4%,同比提升0.9pct。

资管业务:稳健增长。9M20 资管业务收入25.3 亿,同比增长16%,其中三季度单季收入9.5 亿,同比增长21%。华泰资管2Q20 月均私募主动管理规模2705 亿元,月均私募资管规模5800 亿元,分别排名行业第3、第4。

投资建议:维持买入评级,投行业务、投资交易业务均趋势向好。上调公司信用减值损失,从而下调盈利预测,预计2020-2022E 归母净利润119 亿、144 亿、171 亿,(原预测131 亿、160 亿、187 亿),同比分别增长33%、21%、19%。当前收盘价对应2020-2022年动态PE 仅16 倍、13 倍、11 倍。

风险提示:A 股市场大幅下跌