华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):投行竞争力提升 投资收益亮眼

时间:20-11-09 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

华泰证券(601688)发布2020 年三季报, 前三季度实现营业收入243.36 亿元(YoY+37.10%),归母净利润88.39亿元(YoY+37.24%)。总资产6921.31亿元(YoY+35.59%),归母净资产1270.92亿元(YoY+5.96%),EPS0.97元(YoY+29.33%),BVPS14.00元。

平安观点:

投行业务占比提升,经纪业务持续发力:1)公司前三季度归母净利润同比增长37.10%,年化ROE9.39%(YoY+1.45pct)。2)经纪、投行、自营、资管、利息收入占比分别为20%(YoY+1.80pct)、11%(YoY+4.52pct)、33%(YoY-0.15pct)、10%(YoY+1.93pct)、7%(YoY-1.91pct)。投行业务占比提升显著,自营业务占比保持领先。

自营规模扩张,收入贡献最大:公司前三季度实现自营业务收入81.24 亿元( YoY+36.48% ), 其中, 前三季度投资收益137.57 亿元(YoY+132.29%),公允价值收益-23.93 亿元(YoY-209.82%),公允价值变动主要由于金融工具浮亏导致。公司交易性金融资产规模环比增加超500 亿至3042 亿元,自营规模增加。受三季度市场活跃度提升支持,前三季度公司实现利息净收入18.04 亿元(YoY+8.97%),增速由上半年末的-19.39%转正。

股权融资需求增加,投行业务收入高增: 受再融资新政、注册制改革等政策带动,公司前三季度实现投行收入27.46 亿元(YoY+128.72%)。前三季度完成股权融资55 单,规模总计1022.83 亿元(YoY+14.65%),排名全行业第三。其中保荐科创板IPO10 单,排名全行业第三;再融资承销规模398.61 亿元(YoY+1562.26%),行业排名第三。债券承销规模2658.98亿元(YoY+67.51%),市场份额3.65%,行业排名第八。随着注册制改革的稳步推行,投行业务需求增加,公司将继续发力。

数字平台战略领先,经纪业务持续发力:前三季度行情活跃、日均股基交易额达9775 亿元的大背景之下,公司数字化平台战略取得显著成效,“涨乐财付通”APP 月活数于8 月首破千万,经纪业务前三季度实现收入48.48 亿元(YoY+50.69%)。10 月22 日,“涨乐财付通”APP 进一步推出基金投顾服务“涨乐星投”,公司零售业务布局进一步完善。资管业务稳定增长:前三季度实现资管业务收入25.31 亿元(YoY+15.65%),同比增速较上半年加快约3 个百分点。

投资建议:资本市场改革的背景下,公司投行业务竞争力增强,零售业务优势稳固,市场地位有望提升。目前公司2020 年PB1.42 倍,我们预测20/21/22 年归母净利润123/128/140 亿元,同比增长37%/4%/9%,给予目标估值2020 年PB1.68 倍,对应目标价24 元,维持“推荐”评级。

风险提示:

1) 海外疫情对全球经济和金融市场带来的冲击超预期;2) 海外疫情对全球经济和金融市场带来的冲击超预期;3) 国内外经济环境变化下,政策出台对行业带来的影响。