华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):Q3投行业绩大增 信用减值计提拖累利润表现

时间:20-11-09 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2020 年三季报,前三季度营收243.36 亿元、同比+37.10%,归母净利润88.39 亿元、同比+37.24%;Q3 营收87.95 亿元、同比+32.39%、环比+1.37%,归母净利润24.34 亿元、同比+2.11%、环比-30.79%。加权平均ROE同比+1.21pct 至7.04%;Q3 归母净利润增长较弱主要系加大信用减值计提力度。

金科赋能强化经纪业务、投行业务大增是亮点:【经纪】公司持续加大金融科技投入,打造以“涨乐财富通”为平台的一站式金融服务平台,月活持续保持券商类APP 首位,远超其他券商。在市场交投活跃度提升下,公司经纪业务展现出高弹性,Q3 经纪收入同比+111.01%。随着投顾团队加速建设,公司财富管理转型颇有成效,上半年代销金融产品收入同比+139%,传统经纪客户转化率提速。【投行】口碑效应明显,Q3 投行承销额同比+51.97%,其中IPO 同比大增359.17%,公司投行业务收入同比+148.81%,占营收比16.87%。随着全面注册制的推行,投行业务收入将持续发力,未来仍是看点。【资管】主动管理盈利能力逐步凸显,Q3 资管收入同比+21.01%,占营收比10.85%,带动前三季度同比+15.65%、占营收比10.40%。

投资业务仍是营收最大贡献项:【投资】Q3 公司投资业务收入同比+8.25%,占营收比31.03%,其中公允价值变动损益同比-355%至亏损16.30 亿元,预计为衍生金融工具浮亏增加导致。【信用】市场活跃带动两融发展,Q3 末融出资金余额较Q2 末+27.44%,较去年同期末+64.56%。同时有息负债规模同比增幅缩小,其中应付债券期末余额同比+4.10%(Q2 末+同比6.34%)。综合影响下公司Q3 利息净收入同比+101.77%,占营收比8.89%。

投资建议:公司在夯实传统经纪业务基础上,发力机构业务与创新业务协同。公司作为头部券商,在注册制全面推行等制度红利下受益更多,目前对应2020E P/B1.38x,维持买入-A 建议。

风险提示:宏观经济复苏不及预期,市场景气度下行