华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688)首次覆盖报告:双轮战略增强成长性 科技赋能塑造新龙头

时间:21-01-07 00:00    来源:开源证券

财富管理+机构业务双轮驱动,成长性不断凸显公司互联网优势明显,在科技赋能和海外子公司加码下,财富管理业绩稳健增长;注册制背景下,投行和创新业务盈利有望不断释放,财富管理+机构业务双轮驱动战略下,公司α属性不断增强,成长性高于同业。行业历史机遇期下,公司作为头部券商,充分享受政策红利,同时市场化治理下,竞争优势不断增强。我们预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为118.05/143.25/170.06 亿元,分别同比+31%/+21%/+19%,EPS 分别为1.30/1.58/1.87 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为13.9/11.5/9.6,公司PB 估值低于可比券商,首次覆盖,给予“买入”

评级。

财富管理:零售业务基础雄厚,先发优势明显公司客户基础较好,于业内较早采取低佣金竞争策略,自2014 年起股基成交额市占率均处于行业龙头。公司打造“人+平台+产品”优势,基础设施不断完善,涨乐财富通多次升级换代,APP 月活人数位于证券公司类第一名,投顾占比业内领先,金融产品布局多元,同时海外子公司AssetMark 有望提供平台建设、资产配置等经验,助力公司财富管理不断发展。公司财富管理先发优势优于同业,作为弱β属性业务,有望驱动ROE 不断上行。

机构业务:投行形成全产业链,盈利有望不断释放公司推进全业务链战略,完善以客户为中心的大投行一体化运作体系,并购重组财务顾问形成特色,注册制背景下,公司投行业务快速扩张,储备量位于行业前列,盈利有望不断释放。公司衍生品业务位于行业前列,场内衍生品成交量行业领先;作为场外衍生品一级交易商,10 月末公司互换和期权存续规模分别为437/1121 亿元,较年初分别+95%/+15%,期权存续规模占比保持在行业20%以上,排名行业前三。未来,随着衍生品业务不断扩张,将驱动杠杆率持续上行,ROE 有望保持增长。

风险提示:新冠疫情对经济影响超预期;政策落地不及预期;互联网券商迅速发展对传统券商造成影响,公司市占率提升不及预期。