华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688):手续费表现靓丽 科技+制度保障公司长效发展

时间:21-04-06 00:00    来源:太平洋证券

事件:发布 2020 年报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润314.45 和108.22 亿元,同比分别+26.5%和+20.2%;加权平均ROE同比增加0.67pct 至8.6%。

手续费收入表现靓丽。2020 年公司实现手续费收入136.08,同比+46.5%,其中经纪、投行和资管业务收入同比分别+57.3%、+87.1%和+7.5%,其中经纪投行高于行业增速,行业三项收入同比分别增长47.42%/39.26%/8.88%。

资金投资收益率同比有所下降,且股票质押风险进一步释放。公司总资产规模同比增长较19 年增长27.49%,达到7168 亿元。从具体的业务规模来看,两融规模较19 年底同比增长85%,达到1241 亿元,市占率7.67%;表内质押余额同比+16.7%至67 亿,绝对规模不大;金融资产同比+19.0%至3391 亿;最终利息净收入同比增长22.79%,投资收益(含公允价值变动)同比增长20.70%,投资收益率(投资收益/金融投资)4.24%,与去年基本持平。信用减值损失13.1 亿元,净利润占比12.1%,与同行有所不同,公司信用减值主要源于两融业务而非股质业务。

科技赋能+制度改革,立足长效发展。2020 年华泰证券(601688)信息技术投入总额17.6 亿,同比增长24%。华泰的职业经理人制度落地满一年,将在3 月29 日向813 名员工授予4564 万股股票,合计7.84 亿元。

盈利预测:预计公司2021/2022 净利润分别为136.94亿元/155.47亿元,对应PE 分别为11.57 和10.19 倍,对应PB 分别为1.10 和1.02倍,给于买入评级。

风险提示:资本市场大幅波动,财富管理转型效果不及预期