华泰证券(601688.CN)

华泰证券(601688)2021年三季报点评:自营稳健、利息大增 资产质量预计明显改善

时间:21-11-04 00:00    来源:东方证券

核心观点

归母净利润同比增长25%,年化ROE 增至11%。1)公司21 年前三季实现营业收入269.07 亿元,同比+11%,实现归母净利润110.49 亿元,同比+25%。

2)公司21 前三季实现年化ROE10.98%,较去年同期提升1.5pct。截至21Q3公司权益乘数达4.77,较年初进一步提升0.27。3)剔除其他业务,自营、经纪、利息、投行、资管、直投业务收入占比分别为37%、23%、12%、10%、10%、7%。其中自营、利息占比同比增长3pct、4pct。

去方向化自营稳健增长19%,两融助利息净收入同比大增67%。1)截至21Q3末,公司自营资产规模3817 亿元,较年初提升13%,公司已成功完成自营转型FICC、衍生品等做市交易业务,助公司21 前三季实现自营收入96.51亿元,同比+19%。2)受益于A 股市场日均成交额的“万亿”常态化,公司21 前三季实现经纪收入59.63 亿元,同比+23%。3)截至21Q3 公司融出资金1155 亿元,较年初+13%;在两融业务的助推之下,公司21 年前三季实现利息净收入30.05 亿元,同比大幅增长67%。

IPO 持续回暖态势难阻收入同比下滑,直投业务收入同比下滑超四成。1)公司21 年前三季实现投行业务收入26.55 亿元,同比-3%。前三季公司实现股债承销金额7240 亿元,排名行业第四,市场份额同比上升3.38pct 至8.1%,其中IPO 金额达64 亿元,高居行业第三,市占率达7.70%。2)公司前三季实现资管收入26.61 亿元,同比-3%,资管整体表现不及可比公司。3)公司前三季实现直投收入18.45 亿元,同比大幅下滑43%。4)公司前三季度冲回信用减值损失4.57 亿元,较去年同期计提11.43 亿元显著改善。

财务预测与投资建议

维持21-23 年BVPS 预测值15.49/16.98/18.70 元,按可比公司估值法,维持公司目标估值21PB 为1.20x,维持目标价18.59 元,维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;

市场波动对行业业绩、估值的双重影响。